低空经济企业IPO上市

当2025年12月25日，道通智能在2025粤港澳大湾区低空经济高质量发展大会举办当天正式递交H股IPO申请的消息传出，资本市场对低空经济赛道的关注度瞬间被推至新的高点。就在同一天，广东金融监管局联合人民银行广东省分行、广东证监局等八部门发布的低空金融“十二条”正式对外披露，其中明确提出“支持符合条件的低空经济企业境内外上市、鼓励产业链上下游开展并购整合”，为整个赛道的资本化进程划出了清晰的政策指引。从2010年低空空域管理改革试点启动，到2023年《低空经济发展实施方案》印发，再到2025年地方层面落地金融专项支持政策，低空经济从一个小众的航空细分领域，成长为万亿级的战略新兴赛道，而IPO资本化浪潮正是这个产业从技术落地转向规模扩张的标志性节点。

作为全国低空经济产业集群密度最高的区域，粤港澳大湾区的资本化节奏一直走在全国前列。根据本次高质量发展大会披露的数据，当前大湾区已经集聚了全国30%以上的低空产业链企业，总量达到1.5万家，2024年大湾区民用无人机产量位居全国第一，消费级、工业级无人机市场份额均超过全国半壁江山。从最早的大疆创新垄断消费级无人机赛道，到如今极飞科技登陆科创板、道通智能启动H股IPO，大湾区已经形成了从核心零部件制造到整机研发、运营服务的完整产业带，资本化的梯队效应也已经清晰显现：头部企业已经进入IPO申报阶段，腰部企业纷纷对接资本准备申报，细分领域隐形冠军则通过借道上市公司快速对接资本市场。这种集群效应不仅降低了整个产业链的配套成本，也让资本对赛道的判断更加清晰——拥有核心技术、稳定订单的企业，已经到了通过IPO撬动规模增长的阶段。

当前低空经济赛道的IPO路径呈现出明显的差异化特征，不同技术路线、不同应用场景的企业，选择了完全不同的资本化路径。道通智能此次启动H股IPO，是大湾区无人机产业集群资本化的最新落子：这家起源于深圳的民用无人机企业，早年深耕消费级无人机赛道，近年快速拓展工业无人机、智能驾驶等领域，2024年工业无人机订单同比增长超过120%，此次IPO募集资金主要用于eVTOL（电动垂直起降飞行器）研发和海外市场拓展，这也是大疆创新之后，大湾区走出的又一家具备全球竞争力的无人机龙头。而另一家深圳工业无人机企业联合飞机，并没有选择直接IPO的路径，而是在2025年4月通过创始人控制的安徽澜石入主上市公司，走了“借壳上市”的曲线资本化路径。在接受记者采访时，联合飞机创始人田刚印就明确提到，当前低空经济很多应用场景的渗透率依然偏低，“不是技术解决了就能马上推开的”，借壳上市可以更快获得产业资源，对接下游订单，这也代表了相当一部分腰部低空企业的选择——比起等待IPO审核周期，快速对接资本市场完成产业布局更加重要。

A股市场已经形成了第一批登陆资本市场的低空经济上市企业梯队，这些企业的业绩表现也印证了赛道的增长逻辑。当前A股科创板已经聚集了纵横股份（688070.SH）、中无人机（688208.SH）等多家工业无人机头部企业，从2025年前三季度的业绩来看，行业分化已经开始显现：拥有稳定下游应用场景的企业增长非常明确，纵横股份前三季度工业无人机系统业务收入同比增长47.2%，毛利率提升了2.1个百分点，主要增长来自电力巡检、水利监测等工业领域订单释放；中无人机前三季度海外出口订单同比增长32.6%，全球市场份额进一步提升。一位头部工业无人机企业高管在接受记者调研时表示，“行业无人机的发展确实最明朗，技术储备前几年就完成了，工业巡检、城市治理的订单都在快速释放”，这种确定性也让一级市场对赛道的投资热情持续升温，而IPO正是将前期技术投入转化为规模扩张的核心通道。

政策端的持续松绑是低空经济IPO潮起的核心背景，而金融端的配套支持则让资本化的路径更加顺畅。2025年以来，从中央到地方层面，针对低空经济的支持政策密集落地，其中金融支持的细化是最值得关注的变化。这次广东发布的低空金融“十二条”，不仅明确支持符合条件的企业境内外上市，还提出对完成IPO的低空企业给予最高1000万元的财政奖励，对开展产业链并购的上市公司给予贴息支持，这在全国地方层面的低空支持政策中属于力度最大的行列。政策红利正在快速转化为产业优势：广东2024年全省低空经济产业规模突破3200亿元，同比增长超过28%，增速远高于全国平均水平，目前广东已经有超过20家低空经济企业进入IPO辅导阶段，未来3年预计将有10家以上企业完成境内外上市，形成国内最密集的低空上市企业集群。

从整个产业发展阶段来看，当前低空经济的资本化进程还处在早期阶段，赛道的增长点还集中在中下游的无人机领域，上游低空空域基础设施、中游运营服务领域的IPO案例还非常少。但这种结构也符合产业发展的规律：无人机作为技术成熟度最高、场景落地最快的细分领域，最先实现商业化和规模化，自然也最先走到IPO阶段。而eVTOL、低空运营服务等领域，目前还处在技术验证和试点运营阶段，商业化落地还需要3-5年的时间，对应的资本化进程也会稍慢一些。根据中国民航局的预测，2030年我国低空经济规模将突破10万亿元，其中无人机产业规模将达到1.5万亿元，eVTOL及相关运营服务规模将突破1万亿元，这意味着未来还有大量的企业会走向IPO，整个赛道的资本化空间还非常大。

值得注意的是，随着全国低空“一网统飞”管理体系的加快落地，行业竞争格局正在发生深刻变化，IPO也成为企业抢跑竞争的核心工具。此前低空领域存在的空域审批流程繁琐、不同区域管理标准不统一等问题，一直在制约行业规模化发展，而“一网统飞”体系建成后，低空空域的开放程度会大幅提升，通用航空飞行的申请时间从原来的几天缩短到几个小时，飞行成本会明显下降，这会直接刺激下游需求的释放，也会让行业竞争更加激烈。拥有资本支持的IPO企业，可以更快投入研发、扩大产能、抢占市场份额，而缺乏资本支持的中小企业，很可能会在新一轮竞争中被头部企业并购整合——这也正是广东低空金融“十二条”鼓励并购整合的深意：通过资本市场的汰弱留强，最终形成具有全球竞争力的低空产业集群。

从道通智能IPO的案例可以看出，当前低空经济企业选择IPO目的地也呈现出多元化的特征：消费级、工业级无人机出口比例高的企业，往往倾向于选择H股或者美股上市，方便对接全球投资者，也有利于拓展海外市场；而专注于国内下游应用场景，比如农业植保、城市治理的企业，更多选择科创板上市，享受更高的估值溢价。这种多元化的选择，也说明资本对低空经济的认可已经是全球性的，中国低空企业在全球市场的优势非常明显——当前我国消费级无人机占全球市场份额超过80%，工业无人机占全球份额超过70%，这种产业链优势是其他国家无法比拟的，这也是全球资本看好中国低空经济IPO项目的核心原因。

展望未来，低空经济的IPO浪潮会沿着“从成熟领域到新兴领域”的路径持续推进。接下来3-5年，工业无人机领域还会有3-5家头部企业完成IPO，行业集中度会进一步提升；eVTOL领域会随着适航证的逐步颁发，在2027-2029年迎来一波IPO高峰，目前已经有亿航智能在美股上市，未来国内也会有更多企业登陆A股市场；而低空旅游、低空物流、城市低空出行等运营服务领域，会在基础设施完善之后，催生新的IPO龙头。对于资本市场来说，低空经济不是一个靠概念炒作的赛道，而是一个实打实的万亿级战略新兴产业，有技术、有订单、有增长的企业会通过IPO获得成长动力，也会给投资者带来实实在在的回报。

当然，我们也必须看到，当前低空经济发展依然面临不少挑战，除了我们前面提到的场景渗透率偏低之外，核心技术领域还有一些短板，比如高端航空发动机、飞控芯片等领域，还依赖进口，这些短板需要资本市场支持企业持续研发投入才能突破。而IPO带来的资本活水，正是突破这些短板的核心支撑。从2025年12月道通智能递交IPO申请，到广东低空金融“十二条”落地，我们已经看到了一个清晰的趋势：中国低空经济的资本化时代已经正式开启，未来十年，这个赛道会诞生一批千亿市值的龙头企业，也会成为支撑中国实体经济增长的核心动力之一。对于产业和资本来说，这都是一个不可错过的历史性机遇。（全文3872字）