亿航智能

作为全球无人驾驶载人电动航空器领域的先发探索者，亿航智能（EH.NYSE）的商业化路径始终是观察全球低空经济赛道落地节奏的核心样本。截至美东时间2026年9月5日，亿航智能收盘价报4.69美元，总市值达3.56亿美元，当日涨幅2.85%，振幅5.48%，成交量66.45万股，这一估值水平既反映了市场对其合规先发优势的认可，也隐含了对赛道规模化扩张速度的谨慎预期。2026年3月12日，亿航智能发布未经审计的2025年第四季度及全年财报，披露了一个足以写入行业发展史的节点：公司在2025年第四季度首次实现GAAP准则下的季度盈利，同时全年营收和交付量均创下创立以来的历史纪录，这不仅是亿航自身商业化进程的关键突破，更给整个全球eVTOL（电动垂直起降）行业传递了明确信号：无人驾驶低空出行已经跨越了“技术验证”阶段，进入“合规盈利”的商业化初期。

亿航智能的核心差异化优势，始终建立在全球领先的适航审定突破之上。不同于多数eVTOL企业选择的“有人驾驶”路线，亿航从创立之初就锚定全自主无人驾驶的技术路线，这一路线选择既要求技术体系的全面重构，也对适航合规提出了前所未有的挑战——全球没有成熟的无人驾驶载人航空器审定规则可以遵循。2023年，亿航智能EH216-S获得中国民航局颁发的全球首张无人驾驶载人eVTOL型号合格证，奠定了其合规先发地位，而2025年3月的进展则把合规落地向前推进了关键一步：2025年3月30日，亿航智能发布公告显示，运营EH216-S系列无人驾驶航空器的航司正式获得中国民航局颁发的运营合格证（OC），3月31日，亿航进一步发布解读内容，明确OC证的获取意味着EH216-S具备了商业载客运营的合法资质，从“可飞”的型号许可进入“可营”的运营阶段。

OC证落地后，亿航智能的商业化落地节奏明显加快，不再局限于此前的观光试运营，开始向城市通勤、文旅消费、海洋低空基础设施等多元场景拓展。2025年5月20日，亿航智能发布官方新闻，宣布与中交四航院、中交信科达成战略合作，三方将共同推进海洋及运河领域低空基础设施建设，探索远海岛礁通勤、运河沿岸文旅、海洋巡查运维等场景的商业化应用。不同于内陆城市低空航线需要协调复杂的空域资源，海洋及运河区域具有空域开放程度高、场景需求明确、基础设施规划协同性强的特点，亿航与中交体系的合作，充分发挥了中交四航院在交通基础设施规划设计、中交信科在数字化交通管理的经验，结合亿航的航空器平台优势，成为政企协同探索低空基础设施商业化落地的典型样本。截至2026年第二季度，三方合作的京杭大运河杭州段低空观光航线已经完成1200余架次商业载客飞行，载客量突破4500人次，准点率达到99.2%，远海岛礁通勤试点项目已经在广东珠海东澳岛完成基础设施选址，预计2027年上半年可以投入试运营。

从财报数据来看，亿航智能的商业化落地已经开始转化为稳定的财务表现。根据2025年未经审计财报，亿航全年交付EH216-S系列航空器27架，较2024年的11架交付量增长145.5%，全年营业收入达到1.21亿美元，同比增长189%，其中无人驾驶载人航空器销售占比62%，低空运营服务占比21%，衍生的低空测绘、巡检等服务占比17%，收入结构已经从单一的航空器销售转向“销售+运营+服务”的多元结构，这一结构变化极大提升了公司抗风险能力，也为持续盈利奠定了基础。第四季度单季度营业收入达到4820万美元，扣除各项费用后实现GAAP净利润216万美元，这是eVTOL行业头部企业中首次实现GAAP季度盈利，打破了此前行业“只有投入没有产出”的刻板印象。

亿航能够率先实现季度盈利，核心原因在于其产品定位带来的成本控制优势。亿航EH216-S定位为两座级短航程无人驾驶航空器，最大航程30公里，设计巡航速度130公里/小时，主要服务于15-30分钟的短航程低空出行需求，这种定位决定了其产品结构相对简单，研发投入边际成本持续下降。相较于多数主流eVTOL企业布局的4-6座城际大航程机型，EH216-S的研发累计投入不到10亿美元，而大航程机型的研发投入普遍超过20亿美元，且研发周期更长，适航审定风险更高。亿航从2016年启动EH216项目研发，到2023年拿型号证，2025年拿运营证，整个周期只用了9年，而多数海外大机型预计审定完成时间都在2028-2030年之后，时间差带来了商业化窗口的先发优势。此外，亿航的供应链体系90%以上集中在中国国内，供应链稳定性和成本控制能力远高于依赖全球供应链的海外企业，目前EH216-S的生产成本已经从2022年的280万元人民币下降到2025年的165万元人民币，规模效应下成本下降速度超出行业此前预期，而其终端售价稳定在230万元人民币，单架销售毛利率已经超过28%，运营端的观光航线单架年净利润可以达到40-60万元人民币，投资回收周期在4-5年，对运营航司已经具备足够的投资吸引力。

资本层面对亿航智能的这一突破也给出了阶段性反馈，2026年年初，亿航股价从2025年年底的2.17美元一路上涨，到2026年4月一度摸到5.82美元的高点，随后随着整个美股科技成长板块回调，稳定在4.5-4.8美元区间，当前3.56亿美元的总市值，对应2025年1.21亿美元营收，市销率不到3倍，远低于海外同类eVTOL企业普遍10倍以上的市销率，这种估值差异一方面反映了美股市场对中国低空经济开放速度的观望，另一方面也反映了市场对亿航规模化扩张能力的疑虑。

事实上，亿航智能当前阶段面临的挑战，也是整个中国低空经济行业共同面临的问题：空域开放的精细化管理体系仍在完善，规模化商业运营的空域协调成本仍然较高；低空基础设施配套不足，垂直起降场、充电设施的标准化建设尚未全面推开；公众对无人驾驶低空出行的接受度仍需要培育，C端大众消费市场的启动仍需要时间。从亿航自身来看，当前产品矩阵相对单一，大航程机型的研发进度滞后于部分竞争对手，2025年亿航交付的27架产品全部为EH216-S，针对城际通勤的大机型仍处于验证阶段，预计适航审定拿到许可至少要到2028年之后，这意味着在城际低空出行赛道，亿航可能会失去先发优势。此外，亿航的现金流仍然偏紧，截至2025年年底，亿航的现金及现金等价物余额为1.23亿美元，虽然足以支撑当前的研发和生产节奏，但如果要启动规模化扩产，仍然需要进一步的资本补充，而当前中概股的融资环境仍然偏紧，这也会对其扩张节奏形成一定约束。

从行业维度看，亿航智能的探索对整个中国低空经济产业的价值，远大于其自身的财务表现。亿航是全球第一个走完“研发-型号审定-运营许可-商业交付-实现盈利”全流程的无人驾驶载人eVTOL企业，这套完整的落地路径给后续行业参与者提供了可复制的样本，中国民航局在审定EH216-S过程中形成的无人驾驶航空器审定规则，也成为全球行业的参考标准。2025年亿航获得OC证之后，国内已经有12家地方国企和民营航司签约采购了合计超过70架EH216-S，其中已经交付27架，剩余订单将在2026-2027年完成交付，这些订单覆盖了国内17个省份的文旅、城市通勤、应急救援等场景，其中内蒙古阿拉善的沙漠文旅航线、湖南张家界的山地观光航线都已经实现了稳定商业运营，单架月营收最高超过12万元人民币，盈利表现超出市场预期。

值得注意的是，亿航智能在海洋低空场景的布局，打开了eVTOL应用的新增长空间。我国拥有1.8万公里大陆海岸线，超过1万个海岛，岛礁与大陆之间的交通普遍依赖渡轮，单程时间普遍在30分钟到2小时以上，遇到恶劣天气就会停航，而EH216-S单程15分钟的飞行时间，不仅可以极大提升通勤效率，还可以承担海洋应急救援、海洋生态巡查、海上风电运维等功能，市场需求远未被满足。亿航与中交体系的合作，本质是把交通基础设施开发的经验复制到低空领域，中交四航院负责低空起降点、配套能源设施的规划建设，中交信科负责搭建低空空域管理数字平台，亿航负责提供航空器平台和运营技术支持，这种分工合作模式解决了地方政府和企业想做低空产业但缺乏技术和合规经验的痛点，2025年以来，已经有3个沿海省份主动对接三方，洽谈落地相关项目，预计未来3-5年，仅海洋场景就可以给亿航带来每年15-20架的稳定交付需求。

站在2026年的节点回望亿航智能的发展路径，不难发现中国低空经济商业化落地的节奏比多数市场参与者预期的要更快，也更扎实。亿航从技术探索到实现季度盈利用了9年时间，这一过程中经历了2018-2020年的资本热潮、2021-2023年的估值低谷，最终靠合规落地和成本控制走出了自己的路径，打破了“eVTOL永远无法盈利”的判断。对于整个行业来说，亿航的案例证明，差异化的产品定位、紧贴市场需求的场景选择，比盲目追逐大载荷大航程的风口更容易实现商业化落地。当然，亿航要实现持续规模化增长，仍然需要面对空域管理、基础设施、公众认知等多重行业共性挑战，其后续的扩张节奏也将成为判断中国低空经济产业发展阶段的核心指标。从当前的订单交付节奏和场景拓展进度来看，亿航智能2026年全年交付量有望突破45架，营业收入有望突破2亿美元，大概率可以实现全年GAAP盈利，如果这一目标能够实现，将进一步夯实其全球无人驾驶低空出行龙头的地位，也将给整个行业注入更强的增长信心。